事件描述密境和风（花椒直播运营公司）拟以公司%股权作为对价认购六间房增发股权、此外宋城演艺拟转让六间房存量股权，六间房作价34亿、花椒作价51亿，交易完成后花椒全体股东占重组后主体约60%股权、宋城演艺和战略股东合计占重组后主体约40%股权，宋城演艺单独持股比例将低于30%，不再并表。原六间房创始人兼CEO刘岩将出任新集团CEO。
事件评论六间房整合重组有利于优化股权结构，直接增厚宋城演艺盈利，同时转移商誉减值风险。年六间房%股权收购价款为25.67亿，按照此次估值34亿、转让70%股权测算可为公司带来投资收益5~6亿，超过年公司净利润的50%，将极大增厚公司业绩。此外，六间房分红4亿（不受此次重组影响）叠加此次交易可为公司带来约10亿的现金流，保证公司良好运营。同时，六间房不再并表后，将其包含23.7亿商誉的账面价值转成长期股权投资，有效转移商誉减值风险。
花椒直播和六间房优势互补，有助于提质增效。花椒直播在移动端、一二线城市用户积淀以及活跃用户占比上（Q4活跃用户2.13%占比为中国主要娱乐直播APP第一）处于行业领先地位，而六间房在PC端、三四线城市以及管理效率上优势明显，两者强强联合，有助于在流量资源、用户资源、主播资源、运营能力、成本控制等多方面发挥协同效应，巩固并提升重组后主体在直播行业的领先地位和深刻影响力。
国内演艺龙头，维持“买入”评级。现场演艺三亚和杭州项目有望稳健增长；异地复制第二轮项目阳朔即将开业，张家界、西安项目有望于年开业；年以来先后签约西樵山、明月千古情、黄帝千古情景区项目，轻资产“在手订单”超过10亿元，未来仍有望落地新项目；签约西塘演艺小镇打造4.0产品版本夯实宋城龙头地位。假设Q4重组完成，考虑投资收益预计-年EPS分别为1.16/0.86/1.06元，对应目前股价PE分别为21/28/23倍；若不考虑重组及六间房贡献，公司-年EPS分别为0.65/0.81/0.99元，维持“买入”评级。
风险提示：
1.直播政策趋严引致商誉减值风险；
2.重组推进不达预期风险；
3.异地项目推进不达预期风险。
文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《宋城演艺：六间房重组出表，转移风险增厚利润》
对外发布时间：年07月03日
研究报告评级：维持“买入”
报告发布机构：长江证券研究所
本报告分析师：赵刚SAC编号：S1
机构客户部通讯录
长江证券研究所
评级说明及声明
评级说明
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
重要声明
长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：60000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行小孩白癜风能治好么小儿白癜风如何治疗
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