图片：苍山雪，洱海月
一、企业简介
公司成立于年，年在创业板上市，最初以“主题公园+旅游文化演艺”的经营模式运营宋城景区和杭州乐园，之后公司不断丰富经营内涵，年烂苹果乐园开业，年三亚千古情景区开业，年丽江、九寨宋城旅游区开业，年收购六间房，发展互联网演艺，年上半年《炭河千古情》隆重开业，轻资产输出管理模式成为新的增长点。
公司经过多年的发展，公司已经形成了现场演艺、互联网演艺和旅游休闲服务三大板块。
现场演艺业务主要为千古情系列演出和主题公园集群，包括《宋城千古情》、《三亚千古情》、《丽江千古情》、《九寨千古情》等，其收入主要来源于演出门票收入。
互联网演艺主要是六间房从事的互联网演艺业务。六间房是公司于年全资并购控股的一个基于平民艺人和粉丝关系的互联网演艺平台。六间房主要从事平台的运营业务，其收入主要来自于虚拟物品的销售收入。
旅游休闲服务业务主要是指宋城旅游承载的管理输出、品牌输出、创意输出的轻资产运营模式以及网络销售平台，形成自主投资运营和景区托管运营并重、直销和分销渠道并举的格局，发挥专业优势扩大公司品牌影响力和销售渠道。
二、行业
简单来看，最近十年来，全国旅游收入维持高增长，基本都大于10%。年全国旅游收入达到4.69万亿元。这不仅仅是一个万亿市场，未来超过10万亿应该在意料之内。不过这个收入包括餐饮和旅游两大类，具体有连锁餐饮、高端餐饮、会所、酒店、旅行社、旅游景区、主题公园、旅游地产、旅游服务、索道客运、邮轮等服务业。
旅游总收入占比来看，08年经济危机以来，逐年提高，年达到6.3%。长期来看，旅游餐饮占GDP的比重会越来越高。行业依然会高速发展。
三、why宋城
1、全球十大主题公园
华侨城在维持多年全国客流量最高多年之后，终于迎来了它的对手。不是曾经首富王总的万达主题公园，而是来自华南的方特、长隆以及杭州的宋城。在国际主题公园及景点行业权威组织TEA及顾问集团AECOM联合发布的全球主题公园调查报告中，宋城、年连续入选全球TOP10主题公园。当然之后年度的评选里不再包含宋城，因为宋城不仅仅是主题公园，它属于中国特色的迪士尼。
2、宋城景区概况
宋城已经开业的项目共有4家：杭州宋城景区、三亚宋城景区、丽江宋城景区、九寨宋城景区。根据中信建投证券的研报：
1）杭州本部开业多年，已经较为稳定，预计年度收入在8亿左右，毛利率高达70%（门票依然有提价可能），净利率可以到35%，单个景区盈利在2.8亿左右。
2）三亚景区年9月开业，去年收入增速放缓，仅增长20%,预计18年收入能稳定在4亿，净利率更是高达76%，预计净利率在40%，年净利润为1.6亿.
3）丽江景区年开业，增速较三亚较快，年年收入在2.8亿，预计35%的净利率的话净利润在1亿。
4）九寨年开业，但是由于地震，今年已经关闭。
结论：从以上三家景区可知，运营一年基本就可以实现盈利，运营第四年预计营业收入可以达到3亿，净利润可以达到1亿。成熟期单个项目预计净利润约1.5至3亿。
宋城储备的项目有：漓江（预计年开业）、西安、张家界、上海（预计年开业），此外已签约的澳大利亚项目预计会逐渐明朗，公司能否打开国际市场并在国际市场证明自己，澳大利亚项目至关重要。
轻资产项目。与重资产运营模式的区别在于公司不承担项目投资和后期日常运营的所有成本，公司在前期规划设计和剧目创作时收取一揽子费用，等项目运营后，一般收取年主营收入的20%作为管理费。
截止目前，公司已经签约的轻资产项目有2.6亿的宁乡项目、2.6亿听音湖项目、2.7亿明月清景区项目、2.6亿皇帝项目，此类项目运营的年收入还需要后续确认，设计费毛利率为50%，净利率预计不低于20%,每个项目净利润约万元，每个项目成熟期预计收入为2亿的话，可以贡献利润2*0.2*75%=万，预计收入达到亿的话，净利润约为1亿。
结论：根据公司的投资者关系，预见的是未来3-4年基本节奏是轻资产+自主投资项目每年有2-3个项目开业。
3、宋城未来
宋城的未来一定要走IP模式，或许这是它15年收购6间房的原因。
比如树屋女孩。该项目是公司自主打造的IP，属于网红宋城及IP宋城的一部分。树屋女孩女团将围绕“新国风”主题，以演艺为核心，在线上主打专业化制作的大电影和网络剧，辅以专辑、MV、网络直播等形式，基于宋城演艺的自有平台及第三方渠道，凭借高品质的爆款作品持续连接粉丝、凝聚受众、变现流量；在线下主打舞台剧作为拳头产品，并定期举办线下握手会、见面会、歌友会、生日会等，同时开发各类周边衍生品，满足受众多方面的需求。
当然，公司的演艺能力太强，导致IP并不显眼，但是长期来看，公司应该还是会打造属于自己的IP，演艺+IP+周边的一个帝国。
四、管理层
我们先来感受一下宋城年的股东大会。
实际控制人
实际控制人夫人总裁
这就是公司年召开的股东大会，全场都是宋朝人物的造型，这是A股最接地气的管理层了。
公司的实际控制人为黄巧灵先生，即上面的苏东坡，系宋城集团董事局主席，宋城演艺董事长。黄巧灵及其一致行动人直接持有上市公司20.55%的股份，同时通过宋城集团间接持有29.48%的股份。张娴女士，上面的李清照，年12月加入公司，一直在公司任职，自年3月起一直担任公司总裁。高层管理人员中，执行总裁张健坤、副总裁商玲霞、财务总监兼董事会秘书陈胜敏在公司或集团中任职均超过10年。
千亿探讨：公司异地复制千古情项目较慢，但是稳扎稳打之下，随着公司项目的不断开业，按照千古情单个项目成熟期2亿，轻资产项目1亿的话，现有的9个千古情项目净利润可以达到18亿，轻资产可以有4亿，达到30到40亿的千亿利润区间虽然有段距离，但已经在路上。
风险：异地复制不及预期，比如终止泰山大剧院合同和武夷山项目，以上每一句也都是风险，请大家谨慎投资。
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