公司旅游林周勇联手宋城打造漓江

事件：公司公告，拟与宋城演艺合资，在阳朔打造一台演出《漓江千古情》，公司以万元出资，占30%，宋城演艺以1.4亿元出资，占70%。此外，双方核心骨干将通过增资或股权转让，各持股10%。《漓江千古情》位于阳朔镇骥马村，毗邻遇龙河景区，占地约亩，总投资约5亿元。

点评：

1）从宋城演艺角度，我们看到两个东西，一是强大竞争力和强大自信心，二是旅游演艺布局空间受限、巨头或进入PK阶段。

强大竞争力和强大自信心。阳朔是我国旅游演艺的发源地之一，张艺谋团队和梅帅元双剑合璧的《印象刘三姐》就在阳朔漓江边（比《漓江千古情》更靠近西街）；《漓江千古情》花巨资主动PK《印象刘三姐》，彰显了宋城演艺团队的信心（而且是双方团队各持股10%），也说明宋城在演艺领域的竞争力。

旅游演艺布局空间受限，巨头或进入PK阶段。前几年巨头们纷纷跑马圈地，但基本井水不犯河水，现已开始正面PK，说明适合开发旅游演艺的目的地越来越少；当然，这是静态角度看，随着我国旅游市场的逐渐扩容，未来将陆续有旅游目的地达到开发旅游演艺的条件（一般是年客流量万人次以上）。

2）从桂林旅游角度，我们看到整个管理层在新董事长的带领下，发生积极变化，一是有雄心、有追求，二是思路开阔、方向正确，三是心态更加开放、内部更加民主。

有雄心、有追求。新董事长年11月上任以来，动作频频，凸显改变落后现状的决心。

思路开阔，方向正确。新董事长上任不到一个月，便开始剥离冗余资产，最先是福隆园地产项目，接下来是出售丰鱼岩股权（年年亏损），先为公司止血；接下来是引入产业背景很强硬的独立董事（鼎晖创投晏小平、凤凰卫视朱文晖），与宋城演艺合作、确保新投项目的盈利能力，开始造血。

心态更加开放，内部更加民主。以往投资项目，大多是控股甚至全资；现在公司已非常清楚自身的优劣势，扬长避短，说明公司管理团队的心态更加开放；晏小平、朱文晖愿意进来当独董，反映了公司内部更加民主，更能集思广益，而不是靠一把手拍脑袋。所有这些，都与新董事长的理念密不可分。

3）桂林旅游的其他看点在于海航入股和业绩拐点。

海航入股，是潜在加分项。年6月公告：海航通过重组公司第一大股东，间接成为公司的股东；如若海航成功入股，对于公司后续发展将起到制度性保障作用。

业绩拐点进一步确认。上半年减亏0万元，高铁通车/剥离冗余资产，经营将持续改善。

4）给予买入评级，目标价16元。我们预计-17年桂林旅游权益利润分别为、、万元。业绩拐点/体制拐点均较为确定，给予买入评级，按4倍PB（旅游板块整体4倍），对应目标价16元。

5）风险提示：突发事件，失业率攀升影响旅游需求，市场系统性风险。

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