分众传媒2022年中报点评利空出尽,静

今年中国的经济很有意思：内循环不景气，外贸数据在各种不利预期下非常亮眼，大类各行各业不景气，新能源一枝独秀。

经济下游穷的揭不开锅，中游没办法提价，量也在萎缩，日子不好过，但是上游拼命在涨价，岂不怪哉？

这种异常的背景下，随着中报陆陆续续发出来，我们发现传统的各种白马股业绩都不咋地。这里面，分众传媒和宋城演艺是两个很有意思的股票：商业模式特殊、各自主业非常优秀，受疫情影响很大，有很多大V站台，估值也相对较高。

分众传媒年中报出来了，我们一起看看。

分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。公司当前的主营业务为生活圈媒体的开发和运营，

主要产品为楼宇媒体（包含电梯电视媒体和电梯海报媒体）、影院银幕广告媒体和终端卖场媒体等，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消费场景，并相互整合成为生活圈媒体网络。

大白话说就是在电梯和影院里面做广告的，收广告费。在这个细分领域，分众传媒的优势明显，根据沙利文的研究报告，截至年底，以楼宇媒体点位数计，分众传媒拥有的媒体点位数量排名第一，分众传媒在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额遥遥领先于2至5位竞争对手之和的1.8倍。

我想起来出租车、公交站、地铁站、飞机场、高铁站，这些地方的广告不是也一样非常强吗？为啥就没有做起来呢？

从数据看，分众传媒的生意确实不错，年~年的净资产收益率分别是46.92%、13.76%、26.16%、33.13%。就算在年中报，销售净利率为29.49%，去年同期为39.79%。

年每股净资产为0.85元，每股收益为0.23元，到年，每股净资产为1.27元，每股盈利0.42元。

但是我们看扣非净利润，年50.26亿，年为54.14亿，中间两年分别为12.82亿和36.46亿，这说明，分红传媒尽管有行业显著优势龙头地位，但是盈利能力并不乐观，受宏观环境和行业竞争影响蛮大的。这种影响很难消除。

看一下收入结构：

分众传媒的收入主要还是楼宇媒体，楼宇媒体中互联网占比迅速大幅度减少，而日用消费品较为稳定，其他部分占比较小。

年上半年，公司实现营业收入,.39万元，较上年同期下降实现归属于上市公司股东的净利润为,.64万元，较上年同期的,.41万元下降51.61%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为,.34万元，较上年同期的,.35万元下降58.34%。

归母净利润下降速度远超营业收入增速，说明互联网行业的广告收入含金量更高。但是现在互联网行业不景气，金主也就没钱了。

销售费用和财务费用都是降低的，但是管理费用竟然增长了16.05%，查询明细，主要是职工薪酬，去年同期为1.1亿，今年为1.67亿。

财务费用去年中报为-万，今年为-万，其中利息收入为1.01亿，财务结构中有短期借款万，无长期负债，基本上认为有息负债率为0.

去年中报应收账款为32.90亿，今年为22.47亿，合同负债去年为7.28亿，今年为9.12亿，从财务数据看，全面改善。

其他综合收益有个小槽点，去年同期为1.81亿，今年只有万，具体是什么，没查到，不过也无伤大雅。

总体看，分众传媒作为传媒业，靠广告费盈利，原有的营收机构产生了巨大的变化，以往的互联网金主耍不起钱了，现有的客户以食品饮料行业为主，广告投放更稳定，从资产结构看，财务稳健，安全性极高。

要说不足，我觉得有两个点：第一，当前的业绩虽然属于低点，但是会不会更低，这种低点会持续多长时间不好讲，经济趋势一旦形成很难快速掉头，下半年我就认为分众传媒的业绩会持续低迷，第二，其他传媒渠道会不会抢占楼宇渠道的生意，进而影响到分众传媒的营收。

中报扣非10.8亿，如果全年25亿，非常乐观了吧。我就算你全部是真钱好了，这些钱是全部分红还是留存进一步发展？如果全部分红，按照两倍无风险收益率的股息率计算，十年期国债收益率为2.63%，计算市值为亿，打个八折吧，亿。

如果你觉得我太过分了，竟然拿低谷的业绩估值，好吧，看一下公司的扣非净利润，按照50亿给估值够意思吧，那么就是亿。

再一看现在的市值，我去，亿，6了6了，哈哈。