来源：金融界网
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明星基金经理档案
“重剑无锋，大巧不工，武功之高，惊世骇俗。”
遍览金庸全书，能获此评价的，只有被誉为“天下第一侠士”的郭靖。
而在我国公募基金圈，也有这样一位大神。
同行都这样评价他：
“性情沉稳内敛，投资稳扎稳打，看似中庸无为，实则功力深厚，静水深流，简直是基金业的郭靖。”
因为无论是他的为人还是投资风格均以一个“稳”字著称。
正如修炼降龙十八掌的郭靖，招式虽略显笨重，却能让敌人近身不得。
从他掌管的基金业绩来看，或许没有短期令人惊叹的表现，但能穿越牛熊，长期排在前列。
纵横江湖14年，他已手握10座金牛奖，2次摘得晨星奖。
即使在一众老将中，依然能傲视群雄。
他，就是最近基金圈的风云人物——董承非。
拿奖专业户、资历老业绩强
年，即将硕士毕业的董承非被时任兴全总经理的杨东看中，随即加入兴全基金。
熊市又叠加“非典”的影响，当年的股市惨不忍睹。
入行这年的特殊经历，让董承非的身上多了一丝悲观主义色彩，也使他形成了超强的风险控制意识和逆向投资的风格，为日后获得稳健的长期回报奠定了基础。
正如他自己所说：
“我入行第一天看股票的方式就跟别人不一样，我想80％的人都是从涨停板看的。但我第一天看股票的时候，从跌停板上看。所以我说做任何投资第一步是认识自己。这些年我会把我的逆向发挥得更极致。”
进入兴全后，董承非先是担任研究员。不到4年时间，便晋升为基金经理。
之后，一路做到现在的兴全基金副总经理、研究部总监。
兴全基金历史上也是牛人辈出，不过近年来很多都离开了，比如杨东、傅鹏博，剩下资历最老、业绩最强的，就是董承非。
上一期我们就讲了这家公司的另一位殿堂级人物——谢治宇。如果把他和董承非拿到的权益类金牛奖杯数量加起来，估计会超过一半的基金公司。
其中，让董承非一战成名、奠定江湖地位的基金是兴全全球视野，这也是他管理的第一只基金。
从年2月到15年12月，在他掌管的8年多时间，基金累计回报达到3.6倍，平均年化18.71％，同类同期排名1/21，先后把业内的重磅大奖拿了个遍。
董承非为何能取得如此厉害的成绩？
下面，我们就来详细分析下他的投资风格。
赚钱超稳，会选股、适当择时
目前，董承非管理了两只基金，分别是兴全新视野定期和兴全趋势投资混合（LOF）。
数据来源：Choice备注：收益率时间截至年4月14日
在当前管理的这2只基金中，有一只基金非常显眼，就是兴全趋势投资混合（LOF）。
这只基金成立于年，累计回报达到了％。
相比之下，同期的沪深指数和偏股型基金累计涨幅为％和％，远远跑输了该基金的收益。
其实在董承非接手之前，基金累计回报也有4倍多，可以说该基金，是兴全公司一个很好的传承。
那董承非的整体投资回报有多强呢？
我们做了一个“董承非指数”，跟市场比一下。
数据来源：Choice备注：时间截至年4月14日“董承非指数”为规模加权
自年7月1日管理兴全新视野定期以来，旗下在管的两只基金累计回报％，期间沪深指数涨幅为27％，偏股混合基金平均涨幅为87％，可以说收益是妥妥跑赢了市场，即使是在15年和18年市场行情很差时，表现依然稳健。
这样大幅跑赢市场的超额收益是怎么来的呢？是靠择时？行业配置？还是纯靠选股得来的呢？
我们以他的代表作兴全趋势投资混合为参考具体分析一下。
先看择时。
首先要说明一下，这只基金是灵活配置型基金，它的优势就是仓位比较灵活，调整范围在0％-95％。不像股票型基金一样，就算市场下跌，仓位也不能少于80％。
我们通过历史基金资产配置可以看到，董承非会适当进行择时，而且仓位上一直比较克制，几乎没有达到90％以上的时候。
比如在年下跌的行情中，基金的仓位一度降到了32.74％，且一段时间始终保持低仓位运作。这波主动择时的操作，让基金成功扛过了熊市，大幅跑赢了同类平均和沪深指数。
所以说，董承非对极端风险还是比较谨慎的。在特定条件下，会为投资者择时。
数据来源：Choice
我们再来看赚钱能力。
通过归因分析发现，董承非的超额收益主要靠选股能力。这和我们之前讲过的张坤、蔡嵩松等不一样，他们的收益大部分是靠行业配置。
数据来源：Choice
而且他的选股思路也非常与众不同，属于逆向型选手。
一般大家都是喜欢从涨停板看股，选出涨得比较好的股票。而他却喜欢从跌停板上看股票，避开波动和跌幅较大的股票，所以他的风险控制做得好。
自董承非管理以来，兴全趋势的最大回撤都是低于市场平均的，只有年略高于市场平均。
数据来源：Choice
仓位分散，行业配置均衡，持仓周期长
董承非的持仓和持股风格与谢治宇非常类似。
一是前十大持仓比较分散。
从持仓集中度看，自年年报起，基金的持仓集中度开始提升，最高达到72％。但在市场震荡或下跌期间，他会把分散持仓，规避风险。
年-年的前十大持仓集中度基本在40％-50％左右。年年报显示，仓位位于58％这样一个适中的水平。
二是在选股上偏爱大市值的蓝筹股。
持仓当中都是大市值的企业，可以说是大盘混合型的选手。
三是行业配置分散，且持仓周期非常长。
董承非格外注重行业的均衡配置，他也因此被称为“均衡大师”。
他说：
“我会有些稳定增长的行业，比如消费、医药，这些是我一直在配的底仓；然后可能会有一些攻击性的、一些阶段性高成长的、也有一些困境反转的。”
整体来看，他聚焦了消费、科技制造、金融、建材不同的行业，都是具有估值合理兼具一定成长的企业。
正是这样均衡的持仓风格，造就了可以持续创新高的好基金。
另外，我们再看持股周期。
董承非的持股周期很长，连续4年持有中国平安、保利地产、宋城演艺；连续3年持有三一重工、三安光电，呈现出了精选个股，长期持有的风格。
分析过这只基金的优点之后，我们还需要大家注意一点。
就是基金的规模。
因为规模过大，会对基金经理操作管理带来较大挑战。
规模变大后，在单一股票不超过基金资产10％的限制下，基金经理就要被迫买更多的股票，买得多就容易造成持仓越发分散。
这样虽然能分散风险，但同时收益的弹性就下降了。
比如在市场单一风格持续走强的时候，基金的阶段表现就会很平淡。这也是为什么在近几年的阶段性牛市中，董承非旗下的基金业绩并没有一些单压一两个行业的明星基金经理突出。
当前兴全趋势的规模已经达到亿，整体来说确实有点大了，但并不能说未来就不会出业绩了。
只是大家在选基金时要注意，尽量选择规模适中的基金，这样更稳妥。
买董承非，适合风险偏好低，追求长期收益的投资者
通过上面的分析，我们对董承非的投资风格进行了标签化：
（1）业绩好、管理能力强，经历了三轮牛熊考验，控制回撤能力强，风格稳健扎实；
（2）超额收益主要源于选股能力，在极端行情下会做择时；
（3）行业配置均衡，上涨期间持股集中度高，震荡下跌期间持股集中度低，分散风险；
（4）持股周期偏长，一般3年，投资风格既看重成长也注重估值是否合理。
另外，根据这些特点，我们给
（1）他的基金也许不会登榜，但只要市场有点阳光，他的基金都能灿烂。比较适合遇到市场大跌的时候买入，然后耐心持有。
（2）如果你不太会选行业，但又不想选择沪深指数这类宽基，选股能力强、行业配置均衡的董承非刚好适合你。
（3）如果非要说一个缺点，就是当前的基金规模很大，不知道对基金操作未来会不会有影响。
说明：当前股市性价比较低
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