当前位置： 宋城 > 宋城景区 > 近期我们看好哪些上市公司三季度报业绩点评
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事件：公司发布年三季报，前三季度实现收入94.3亿元，同比+4.57%；归母净利润42.59亿元，同比+4.02%；扣非归母净利润4.4亿元，同比+7.%；经营性净现金流39.87亿元，同比+52.85%；EPS0.80元；业绩符合市场预期。
点评：业绩环比改善明显，创新药放量拉动增长：Q~3，公司单季度营业收入分别为55.27/57.82/8.04亿元，同比+.28%/4.28%/7.3%；归母净利润3.5/3.46/5.97亿元，同比+0.30%/0.38%/20.74%；扣非归母净利润2.76/2.86/5.79亿元，同比+0.52%/3.40%/26.58%。Q3收入利润环比出现明显改善，医院客流量逐步恢复正常，公司的销售工作随之正常开展，且部分创新药产品强劲放量拉动业绩增长。卡瑞利珠单抗Q2医院PD-/L类抗体的市占率已达到32%，占据市场份额首位，我们预计全年有望实现销售收入超40亿元，若该产品能谈判进入国家医保目录（年可谈判适应症包括线非鳞状非小细胞肺癌、2线食管鳞癌、2线肝细胞癌、3线经典型霍奇金淋巴瘤），则将进一步拉动产品放量；吡咯替尼Q~2医院销售额分别同比增长%/65%，我们预计全年销售收入有望超过5亿元。
创新研发持续推进，国际化又下一城：Q3，公司持续大力投入创新，单季研发费用4.8亿元，研发费用率8.27%。海曲泊帕乙醇胺的重型再生障碍性贫血适应症NDA于.7承办，卡瑞利珠单抗的3线鼻咽癌适应症NDA于.9承办并纳入优先审评，瑞格列汀和恒格列净的NDA于.9承办。吡咯替尼于.9将韩国权益授予HLBLifeScience，公司将获得70万美元首付款+50万美元以上的研发和上市里程碑（每拓展个新适应症支付00万美元）付款+累计不超过.05亿美元的销售里程碑付款+0~5%的销售额提成。
盈利预测、估值与评级：公司是中国创新药龙头企业，重磅品种正陆续获批上市、快速放量，同时创新药在研产品管线丰富，长期空间大。考虑公司前三季度业绩略低于我们之前的预期，下调-年净利润预测为64.28/8.28/0.29亿元（原预测为70.04/90.07/5.43亿元），对应EPS为.2/.53/.9元，同比增长20.65%/26.45%/24.62%，现价对应PE为76/60/48倍，维持“增持”评级。
风险提示：药品降价超预期的风险；新品审批进度不达预期；创新药研发失败的风险。
02华海药业（.SH）事件：公司发布年三季报：20Q~3，实现营业收入48.70亿元（+2.4%YOY），归母净利润8.4亿元（+64.23%YOY），扣非归母净利润7.8亿元（+09.55%YOY），业绩符合预期。点评：Q3单季业绩继续保持快速增长：20Q/Q2/Q3单季分别实现营业收入5.7/7.35/5.65亿元，分别同比增长3%/9%/5%；归母净利润2.2/3.58/2.62亿元，分别同比增长63%/80%/48%。公司业绩保持高速增长主要原因：）公司制剂产品随着集采的推进，市场覆盖率快速提升带动国内制剂销售的大幅增长；2）沙坦类产品CEP证书恢复，带动公司原料药业务大幅增加；3）销售增长带来的规模效应，进一步摊薄了生产成本；4）集采带来的销售费用节省。制剂业绩将继续保持快速增长）国内制剂：公司计划未来三年内，每年申报5-20个品种，其中内部申报8-0个，海外转报8-0个。公司基于原料药优势在三轮集采中表现非常亮眼，我们预计未来随着新产品的获批和放量，公司的国内制剂销售将继续保持快速增长。2）美国制剂：公司已经拥有60多个美国ANDA文号，7个产品在美国市占率居前。公司预计未来随着FDA禁令解除，现有品种的收入有望翻倍。生物药和创新药推进顺利年7月，华博生物向国家药监局提交HB.M新增3个适应症的临床试验申请，并于9月核准通过，目前HB.M共有4个适应症，分别为湿性年龄相关性黄斑变性、视网膜分支静脉阻塞继发黄斑水肿、视网膜中央静脉阻塞继发黄斑水肿和糖尿病黄斑水肿，公司已合计投入研发费用约人民币8,万元。年9月，公司的HOT-注射液被核准同意进行临床试验，该产品公司累计投入研发费用约万元。盈利预测、估值与评级：考虑到公司集采品种快速放量、沙坦类原料药恢复CEP证书带来的成品药和原料药业务快速增长，以及品种纳入集采带来的销售费用节省，我们维持公司20-22年EPS至0.80/.09/.39元，分别同比增长87%/35%/28%，现价对应20-22年PE42/3/24，维持“买入”评级。风险提示：集采降价幅度超出预期，后续集采中标情况不及预期，原料药恢复情况不及预期，竞争加剧带来的原料药价格大幅下降。03华润微(.SH)事件：年0月9日，华润微发布年三季报：公司前三季度实现营收48.89亿元，同比增长8.32%，实现归母净利润6.87亿元，同比增长54.59%，实现扣非后归母净利润6.0亿元，同比增长.80%，实现经营活动现金流量净额为0.32亿元，同比增长.20%。点评：收入利润符合预期，MOSFET持续高景气Q3，公司实现收入8.26亿元，同比增长22.39%且环比增长8.63%；实现归母净利润2.84亿元，同比增长69.4%。公司单季度收入利润均实现了快速增长，主要系公司主要产品MOSFET下游需求旺盛，8英寸产能紧张，MOSFET处于供不应求状态，公司MOSFET出货量提高，营业收入实现了快速增长，另外公司产能利用率得到较大提升，折旧大幅减少，毛利率亦得到提升，20Q3公司毛利率为29.5%，相比去年同期提升4.3pcts，公司归母净利润大幅好于去年同期，符合我们和市场的预期。三表多项科目变动较大，主要系上市IPO及收购杰群电子所致年前三季度资产负债表中：应付账款、其他应付款分别为3.88、4.4亿元，同比增长85.42%、64.00%，变动比例较大，主要系公司已收购杰群电子70%股权，杰群电子于年3季度纳入合并报表所致。利润表中：财务费用-利息收入为0.65亿元，同比增长57.65%，主要系IPO募集资金产生利息收入所致。投资收益为0.2亿元，主要系收购杰群电子确认投资收益0.7亿元所致。现金流量表中：吸收投资收到的现金为42.54亿元，主要系IPO及超额配售所募集资金。取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为.27亿元，主要系收购杰群电子70%股权其中已支付35%股份转让对价影响所致。盈利预测、估值与评级：公司的发展战略为“内生+外延”，“内生”战略为公司不断拓展新产品线，开拓新的市场与客户，扩大公司体量，公司的“内生”战略在前三季度成效显著，取得了大幅增长。公司自成立以来一以贯之“外延”战略，不断并购整合扩大业务范围，覆盖功率器件全产业链环节。长期来看，公司在“内生+外延”的双重发展轨道下有望复制英飞凌的崛起；短期来看，MOSFET涨价及下游需求景气度延续，我们维持公司-年归母净利润分别至0.9、2.0、4.55亿元，对应EPS分别为0.87、.04、.25元，对应PE分别为66x、56x、46x，维持“买入”评级。风险提示：机顶盒芯片海外出货量不及预期、Wi-Fi芯片研发进度不及预期。04沪宁股份（.SZ）沪宁股份——深耕电梯安全部件制造领域。公司为国内优质的电梯安全部件制造商，主要产品包括安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件，以及滚轮导靴等其他重要部件。公司深耕电梯安全部件领域，经过二十年的发展，目前主要产品销量-年连续三年位居全国第二位。电梯安全部件产品为公司主要收入来源，年收入占比达到89.37%。年电梯行业增长超预期，并且行业集中度进一步提升，助力公司全年净利润增长44.82%。同时，公司毛利率上升至34.87%，与业内同行对比表现突出。公司新一轮定增年下半年启动，有助于解决公司产能瓶颈，并进一步提升公司产品竞争实力。我国电梯行业需求增速有望维持高位运行。地产后周期，竣工复苏如期确认。按照3年竣工周期推算，我们预计年开始行业将进入为期3-4年的竣工复苏周期。房地产竣工的复苏周期，也推动了电梯行业产量年重返两位数增长。另外，年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一步提升，地方政府补贴政策频频推出，加速旧改新装落地，我们预计有望为电梯行业带来近万亿市场空间。公司竞争力：创新为发展之本，深耕核心客户公司坚持以“创新引领”为核心发展战略，在新材料方面致力于自主研发，并充分与新技术和新结构相融合。公司积极推动多款创新产品的研发，加快经营模式由“市场驱动”向“产品驱动”转变，上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了全新进展。公司深度绑定下游品牌客户，年前五大核心客户销售收入占比为55.70%。不惧疫情影响，年上半年公司市场开拓成果显著。盈利预测、估值与评级：我们预测公司-年净利润分别为0.66、0.97、.27亿元，对应EPS为0.77、.3、.49元。综合相对估值与绝对估值两种方法，我们给予沪宁股份50元目标价（年PE为44x）。沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场，依靠创新引领发展，市场拓展成果显著，深度绑定下游品牌客户。我们看好公司未来能够在电梯安全部件领域取得快速成长，因此首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；新产品研发不能及时转换成商品的风险。05宋城演艺（.sz）走出疫情，迎接第三轮城市演艺扩张窗口
国庆中秋黄金周杭州宋城景区试水的杭州宋城演艺王国项目，旗下各景区合计接待游客同比恢复约9.5%，营收与去年同期持平；“千古情”演出场次同比增加.5%。作为公司第三轮扩张的核心项目之一，上海“宋城演艺?世博大舞台”将于年一季度开业。与过去的旅游演艺项目不同，该项目是公司在城市演艺市场的首次尝试。
城市演艺：广阔空间，大有可为。
旅游演艺已经进入成熟阶段，面临行业增速放缓、产品单一等现实困境。从演艺规模、集聚程度、竞争格局角度考虑，城市演艺市场蕴藏着巨大发展潜力。旅游演艺依靠旅游目的地客源导流，而城市演艺凭借优质的演出内容吸引客流。围绕建设“亚洲演艺之都”的目标，上海正在积极打造都市演艺集群。
逆锋起笔，量价提升打造“演艺王国”
在行业规模增速放缓背景下，公司积极创新推出宋城演艺3.0版本——“演艺王国”。利用疫情停滞期，宋城谋划转型升级，从“一台剧目、一个公园、一张门票”向“多剧目、多票型”的“演艺平台”转变。“演艺王国”模式在杭州大本营试验成功后，未来也可能向三亚、丽江等其他千古情景区推广。通过多元化剧目、多票价体系，存量千古情项目有望获得全新成长空间。
上海宋城，从旅游演艺走向城市演艺
公司与上海世博东迪文化发展有限公司共同设立子公司，打造“宋城演艺?世博大舞台项目”，其中宋城演艺占股88%。向城市演艺发展是宋城另一个可以着力的突破口。对比商业性城市演艺典范百老汇可以发现，城市演艺的成功离不开区位、内容和营销这三个要素。上海项目是宋城第一次落户一线城市，旨在打造集文化演出、游乐互动、商业配套等为一体的时尚娱乐中心。上海项目的落成，标志着公司从旅游演艺向城市演艺迈出了历史性的一步。依托卓越的区位条件、内部创新+外部引进的丰富内容，以及多元的营销活动和票价体系，宋城上海有力打响城市演艺第一枪。
盈利预测、估值与评级：由于旅游业复苏进度与上海宋城项目开业时间晚于预期，我们下调20/2年盈利预测，同时维持22年盈利预测。我们预计公司20-22年净利润分别为4.7/4.8/8.亿元，对应EPS分别为0.8/0.56/0.69元，对应PE分别为92x/29x/24x。公司正处于第三轮扩张的窗口期，随着年上海项目的落地有望进一步切入城市演艺市场，另一方面“演艺王国”模式有望为存量项目带来客流、票价双升。我们看好公司在城市演艺的拓展以及“演艺王国”未来的可复制性，维持“买入”评级。
风险提示：上海项目开业时间推迟；新冠疫情反复；大股东减持。
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