1、 演艺行业的景气程度-年的11年间，国内旅游人数和旅游业总收入每年保持两位数以上的增长，年国内旅游人数60.06亿人次，入出境旅游总人数3.0亿人次，全年实现旅游总收入6.63万亿元。演艺行业与电影、游戏等数字娱乐消费相比，我国演出市场规模偏低，发展较为滞后，与欧美国家相比，国内观演的普及程度较低，随着国民收入的提高，演艺行业可能会赢得较好发展机会。2、 竞争格局宋城演艺目前以旅游演艺为主，主题公园、旅游小镇、文艺轻资产输出的商业模式，简单点就是建设旅游景点剧场，开展演出获得门票收入。目前行业竞争对手有华侨城集团、华夏文旅集团，宋城演艺属于行业龙头，占据了杭州、张家界、三亚、九寨沟、西安、桂林等一线旅游景点，具有规模和品牌优势。从上市至今来看，现金流较好，新业务的融资通过自有现金流和利润进行投资，属于内生性增长企业。3、 技术变革对业务的影响旅游景点线下演艺模块技术变革影响有限，毕竟现在旅游出行是硬刚需，很难被信息化替代。即将开始的城市化剧场演出，可能会受制于新技术VR等变革的影响，但是城市文化演出这一块好像在国内还不流行，也许是一片蓝海。其实就是虚拟和现实的争论，真实演艺还是有很大的空间，毕竟虚拟代替不了真实的现场体验。4、 商业模式宋城演艺的商业模式较为简单，就是租土地，建游乐园和演艺厅，开展演出，收取门票。5、 历史发展从杭州大本营开始，不断夯实杭州，然后向一线旅游景点复制，年准备向互联网演艺方向发展，收购六间房，但未取得成功反而留下了巨大的商誉隐患，后来通过两次重组，降低了六间房的股权，不在并表，将商誉转化为长期股权投资，后续继续聚焦主业，不断扩展景点并准备开启城市演艺之路。6、 竞争对手华侨城集团、华夏文旅集团、印象系列等演艺公司7、 财务分析扣除六间房数据的营收和净利润如下图所示，均保持较高速度增长，营业收入增长率年平均值20%，净利润增长率平均值23%
年筹资性现金流为11.38亿，为了收购六间房，其余年份筹资性现金流为负数，剔除六间房的收购事项来看，除了IPO融资20亿外，后面没有在融资。投资性现金流一直为负数，年较大投资为收购六间房，后续几年有为收购六间房的分期付款，剔除六间房的影响来看，每年都在进行主业的投资，且较为稳健。从三项现金流整体来看，经营性现金流完全能够覆盖投资性现金流和筹资性现金流，属于内生性增长的公司
8、总结
宋城演艺逐渐回归主业，剔除六间房的影响，营业收入增长率年平均值20%，净利润增长率平均值23%，除去六间房的收购外，未进行再次融资，经营性现金流完全覆盖投资和筹资性现金流，属于内生性发展的公司。另外年有西安、上海等景点的相继开业，会对业绩进一步的拉升，未来几年的增长具有较大的确定性。
9、估值分析
假设年底新冠肺炎影响完全消除，加上年新营业西安、上海等演艺景点，我们以宋城演艺营业收入增长率年平均值20%（净利润增长率平均值23%）来推算，宋城演艺在年营业收入26.6亿，净利润13.16亿。每股收益约0.99元，年中有十送八，EPS修正为0.55元。
结合近5年的市盈率，最低市盈率处22.62倍PE的价格为12.44元，结合历史增长情况和未来发展的确定性，可以在25倍数PE的价格13.75处买入。
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